兔宝宝(002043):积跬步以至千里
事件:近期我们对公司进行了进一步的实地以及草根调研,对于公司转型为硬装加盟店连锁经营前景抱有信心,看好公司未来发展,建议投资者关注。
评论:1、把握未来行业消费习惯,提前转型。随着国内生活水平的提升,人们对家装产品的质量和安全(甲醛释放量)要求越来越高,而品牌往往是产品的质量和环保安全的保证,所以未来的消费趋势是对品牌的逐步看重,品牌连锁模式快速提升公司在终端消费的知名度。
2、贴牌生产是解决行业区域局限性的有效方法。由于硬装产品具有区域局限性的特点;随着公司全国性专卖店渠道的铺开,产品采用贴牌生产成为解决问题、突破瓶颈的有效选择。同时有利于公司向上(贴牌生产企业)、向下(专卖店)转移库存。
3、公司采用技术指导+胶水专供严格控制产品质量。公司对胶水产品绝对控制,采用:原料胶(公司拥有核心配方)+配料(不同材质的木材需要不同的配料)的方式,保持核心技术,这也是公司最核心的竞争力。
4、公司不足之处亦是未来业绩增长看点。
(1)公司近年三费保持上升趋势,但随着门店数目的逐步提升、物流中心、信息中心的建设,公司三费将有所下降。
(2)公司原有板材产品行业平均毛利率为15%,而新增产品如地板有30%左右的毛利率,公司产品的丰富,以打开了公司未来盈利的想象空间。
(3)未来趋势是精装修比例提高,公司及时调整产品结构,形成高档品牌:兔宝宝、中档品牌:绿野、工装品牌:花冠,满足不同客户要求,将有利于加强与房地产企业、家装公司合作。
维持"审慎推荐-A"的投资评级。预估每股收益2011年0.23元、2012年0.40元(按2.36亿股本摊薄)。同比分别增长65%和76%。随着渠道与供应链建设的逐步到位,单店营收将有很大上升空间,我们看好公司未来发展,建议关注。
股价促进因素:(1)500家加盟店大多数为原经销商转变而来,零售增、批发降,收入增长不明显,而未来为新增门店,公司营收提升将较为明显;(2)新增品种(地板、木门等)市场开拓好于预期;(2)集团未来可能存在资产注入(地板、木门现以上市公司专卖店渠道销售)。
风险提示:短期渠道建设投资较大、而经济效益显现将有一个缓慢爬坡期,且收益存在不确定性。