桂林旅游000978增发获批资源多具有垄断性和稀缺性 [复制链接]

桂林旅游(000978):增发获批 资源多具有垄断性和稀缺性

增发获批表明桂林旅游资源控制战略获得重大进展。

　　1 月14 日,桂林旅游非公开增发股票方案获得证监会核准通过,表明桂林旅游资源控制战略获得重大进展,这一次增发成功之后,桂林旅游将进一步控制桂林市最核心的一些旅游资源,如位于市中心的大瀑布酒店和两江四湖景区,以及借银子岩改扩建项目拉开改变游船业务经营模式的序幕。

　　增发项目具有较大改善潜力。

　　我们认为几个增发项目较具改善潜力1)大瀑布酒店前期受金融危机影响较大,酒店的重要客源入境游客大幅减少,但09 年11 月起,桂林市接待入境游客累计人数同比开始转正,我们预期大瀑布酒店在2010 年将产生较大的业绩弹性,当年应可实现净利润800 万元;(2)两江四湖原经营主体非以盈利为目标,但是09 年12 月底,桂林旅游与中青旅的战略合作协议中,加强两江四湖的营销是最重要的内容之一,这表明在公司的专业化运作之下,两江四湖将可能成为另外一个银子岩,另外福隆园地产项目有可能为公司带来巨额收益;(3)银子岩改扩建则有利于提高人均消费,实现观光向休闲的升级。

　　看好桂林旅游行业的长期前景。

　　此前,《国务院关于进一步促进广西经济社会发展的若干意见》将桂林定位为"国家旅游综合改革试验区",同时,从2010 年开始起,中国-东盟自贸区正式启动,桂林作为广西的旅游第一城,其知名度将在东盟国家大大加强,我们认为,桂林市当前掀起的"二次创业",将使当地的旅游业实现由单一观光型向多元复合型、粗放型向集约型的转变,而作为桂林旅游行业标杆的桂林旅游,将大大受益于此。

　　维持盈利预测及"谨慎推荐"评级。

　　我们维持桂林旅游 09-11 年EPS0.19、0.34(扣除地产为0.25 元)、0.54 元(扣除地产为0.34 元)的预测,对应09-11 年经常性损益的动态市盈率分别为63、50、37 倍,桂林旅游所具有的资源多具有垄断性和稀缺性,具有较强的专业化运作能力,建议投资者关注增发项目盈利改善的情况,以及公司在完成增发之后的进一步动作。维持"谨慎推荐"评级。