桂林旅游(000978)业绩低于预期 期待明年春暖花开
公司2010年三季报实现营业收入达26984万元，同比增长21.21%，实现归属于上市公司股东的净利润2799万元，比去年同期增长35.12%。实现基本每股收益0.08元，比去年同期降低30.77%左右。
三季报点评
公司传统业务漓江游船、合作景区七星和象山业绩同比下滑明显，下滑高于预期。主要原因为受天气影响旅游人次下降造成。首先，上半年西南地区大旱，之后华南地区又持续性暴雨，造成国内游客出游量减少。中报资料也显示，上半年漓江游船客运业务接待游客24.06万人次，同比下降22.79%。实现收入3125.01万元，比去年同期3927.48万元同比减少802万元，同比下降20.43%。毛利率也只有50.51%，比去年同期52.32%的毛利率下降了将近1个百分点。旅游人次的大幅减少也影响了合作景区七星和象山的收入和利润，中报资料我们可以看出，虽然今年象山景区年初实行了门票涨价，涨价幅度也高达60%，但2010年上半年象山景点门票收入分成为300.99万元，竟然低于2009年上半年门票收入分成322.70万元的水平，象山景区2010年上半年给本公司的投资收益为237.08万元，也低于2009年上半年给本公司的投资收益250.83万元的水平。七星公园下降幅度更加明显，公司2010年中期分回的七星公园门票收入分成为264.67万元，该合作项目公司本期收益152.49 万元，远远低于公司2009年中报分回的七星公园门票收入分成为401.58万元和该合作项目给予公司收益276.64万元的水平。其次，今年5月-10月举办的上海世博会使上海及周边地区形成巨大的旅游客源市场，在给公司带来了一部分的境外市场增量外，对公司国内旅游市场形成较大分流，造成桂林重要客源地上海和华东市场大幅下降。
另外，武汉-广州高铁的开通，使湖南和湖北等沿线城市成为广东旅游新热点，一定程度上分流了桂林最主要的国内客源地广东市场的客源。
这几种因素综合作用，导致我们可以看到公司的传统业务第三季报母公司营业收入比去年同期下降了12%，总成本竟然高于总收入，三季报母公司营业利润和净利润远远低于去年同期水平。
参股两燃气公司业绩同比增长高达154%，远远高于我们预期。公司参股40%的桂林新奥燃气有限公司、桂林新奥燃气发展有限公司三季报实现净收益为589万元，比去年同期增加357万元，同比增长153.88%，两公司的投资收益占到本期联营企业和合营企业投资收益比重高达56%。
